كيف تستخدم المشتقات لحماية رأس المال من المخاطر العالية في سوق العملات المشفرة

سوق العملات المشفرة اليوم يتميز بالتقلبات العالية، السيولة المنخفضة في بعض الأصول، والعوامل الاقتصادية الكلية الغير متوقعة. المشاركون المحترفون في السوق لا يقتصرون على التداول بهدف الربح فقط، بل يستخدمون استراتيجيات تحوط معقدة لحماية رؤوس أموالهم. المشتقات هي أداة قوية تتيح تعويض التقلبات السعرية، تقليل الخسائر المحتملة، وإدارة المخاطر بشكل فعال. ومع ذلك، يتطلب استخدامها بشكل صحيح إعداداً عميقاً وفهماً لآليات السوق.

في هذه المقالة، سنستعرض طرق التحوط باستخدام المشتقات التي يستخدمها المتداولون المحترفون والمستثمرون المؤسسيون والتي قد تكون غير معروفة ومفيدة عملياً.

1. المشتقات كأداة لتقليل حالة عدم اليقين

1.1. الأدوات الأساسية للمشتقات لحماية رأس المال

في عالم العملات المشفرة، تُستخدم أنواع مختلفة من المشتقات، لكن الأهم في إدارة المخاطر هي:

• العقود الآجلة (perpetual, quarterly, and dated futures)
• الخيارات (Vanilla options, Exotic options)
• ال swaps والـ forwards (OTC and exchange-traded)
• المنتجات الهيكلية (الحلول المؤسسية القائمة على المشتقات)

كل أداة من هذه الأدوات تتيح نقل أو توزيع المخاطر إلى طرف آخر في العقد. الجمع الذكي بين هذه الأدوات يمكن أن يقلل من تأثير صدمات السوق.

2. الحماية من التقلبات: استراتيجيات شاملة

2.1. التحوط باستخدام العقود الآجلة (Delta-Hedging)

استخدام العقود الآجلة كأداة للتحوط هو استراتيجية أساسية، لكنها ليست فعالة دائماً إذا تم تطبيقها دون حسابات دقيقة.

استراتيجية التحوط باستخدام العقود الآجلة:

لحماية مركز طويل على BTC، يتم فتح مركز قصير في العقود الآجلة (مثل Binance أو Deribit).
يتم حساب حجم المركز التحوطي بناءً على معامل delta، الذي يوضح كيفية تغير قيمة الأصل مع تغير سعر BTC.
كلما زادت التقلبات، كلما كان من الضروري إعادة موازنة التحوط بشكل أكبر.
ومع ذلك، هناك بعض المخاطر غير الظاهرة في التحوط التقليدي بالعقود الآجلة:

• اختلال delta في فترات التحركات المفاجئة للسوق – خلال فترات الذعر، تنخفض السيولة، وقد ينحرف سعر العقد الآجل عن السعر الفوري بنسبة مئوية.
• معدل التمويل (Funding rate) – قد يمحو المعدل السلبي للتمويل على العقود الآجلة غير المحدودة العوائد إذا استمر السوق في الاتجاه ذاته لفترة طويلة.
• مخاطر الـ Margin Call – في حالة عدم كفاية الهامش، يمكن أن تخسر ليس فقط المركز التحوطي بل رأس المال الأساسي أيضاً.

👉 الحل: بدلاً من العقود الآجلة غير المحدودة، من الأفضل في كثير من الأحيان استخدام العقود الآجلة مع تاريخ محدد (dated futures) أو التركيب الهيكلي مع الخيارات التي تقلل من الاعتماد على التمويل.

2.2. استخدام الخيارات: حماية رأس المال في حالة التحركات القصوى

الخيارات هي أداة قوية، لكنها غالباً ما تكون غير مستغلة بشكل كامل. خاصةً الخيارات الغريبة التي يستخدمها المستثمرون المؤسسيون لحماية محفظاتهم.

استراتيجية التحوط باستخدام الخيارات عبر خيارات البيع (Put options):

شراء خيار بيع (Put Option) في اللحظات التي تشهد فيها السوق تقلبات عالية (مثل قبل أخبار FOMC).
القسط الثابت كنوع من التأمين ضد الهبوط.

لكن هذه الاستراتيجية لها بعض العيوب:

• القسط المرتفع في حالة التقلبات العالية.
• حماية غير مثالية ضد الانخفاض التدريجي.

إصدار متقدم: Protective Put مع العائد الاصطناعي
👉 كيف يقلل المؤسسون من تكلفة التحوط؟

• شراء خيار بيع (Put Option) (حماية).
• بيع خيار شراء (Call Option) بسعر 5-10% أعلى من السعر الحالي (لتغطية تكلفة الحماية).
• استخدام خيار بيع غريب (exotic knock-in put) (أرخص من الخيارات العادية).

تسمح هذه الطريقة بتقليل القسط بشكل فعال وحماية المحفظة دون التأثير الكبير على العوائد.

3. المخاطر الائتمانية والتهديدات النظامية

التحوط باستخدام المشتقات لا يحمي من مخاطر المقابل، خاصة على البورصات المركزية. كيف يتعامل المستثمرون المؤسسيون مع هذه المشكلة؟

3.1. استخدام خيارات الإفلاس

بعض المتعاملين في OTC يقدمون خيارات للمخاطر الائتمانية (مثل الحماية ضد إفلاس البورصات).
هذه الأدوات تعمل مثل CDS (التحوط ضد الافلاس) في المالية التقليدية.

🔹 مثال: في عام 2022، تمكن المتداولون الذين امتلكوا أدوات من هذا النوع ضد FTX من تقليل خسائرهم عند انهيار البورصة.

👉 الحل: دائماً يجب أخذ الرافعة المالية للبورصة في الاعتبار، واختيار المنصات ذات السيولة العالية أو استخدام منصات المشتقات اللامركزية (مثل dYdX و GMX).

4. استراتيجيات التحكيم: التحوط عبر عدم الكفاءة بين الأسواق

4.1. التحكيم عبر التقلبات (Volatility Arbitrage)

تتناسب هذه الاستراتيجية مع الحالات التي يتوقع فيها السوق أحداثاً معينة لكنه يبالغ أو يقلل من تأثيرها.

📌 كيف يعمل هذا؟

• مقارنة التقلبات التاريخية مقابل التقلبات الضمنية.
• شراء التقلبات (عبر Long Straddle) أو بيع التقلبات المرتفعة (Short Strangle).

🔹 مثال: قبل اجتماعات الفيدرالي، غالباً ما يتم تقييم الخيارات بشكل مبالغ فيه – مما يتيح لك فرصة بيع التقلبات وتحقيق أرباح من انخفاض القسط.

5. الخلاصة: النتائج الرئيسية وأساليب التحوط النادرة

✅ الجمع بين الأدوات يقلل من المخاطر بشكل أكثر فعالية من استخدام العقود الآجلة أو الخيارات بمفردها.
✅ الاستراتيجيات الهيكلية مع الخيارات تسمح بتقليل تكاليف التحوط.
✅ التنويع في المخاطر الائتمانية أمر بالغ الأهمية، خاصة بعد انهيار FTX.
✅ الأخذ بعين الاعتبار معدل التمويل على العقود الآجلة غير المحدودة يساعد على تجنب الخسائر الخفية.

🔴 ما الذي نادراً ما يُستخدم، لكنه يعمل فعلاً؟

• الخيارات Knock-in – الحماية ضد التحركات القصوى أرخص من الخيارات التقليدية.
• المشتقات الائتمانية – تأمين ضد إفلاس البورصات.
• التحكيم عبر التقلبات – الحماية ضد المبالغة في تقييم المخاطر قبل الأحداث.

استخدام هذه الاستراتيجيات يساعد على الحفاظ على رأس المال وإدارة المخاطر بشكل فعال، حتى في ظروف سوق العملات المشفرة المضطربة.