El mercado cripto actual se caracteriza por una alta volatilidad, baja liquidez en ciertos activos y factores macroeconómicos impredecibles. Los participantes profesionales del mercado no solo operan buscando ganancias, sino que también emplean complejas estrategias de cobertura para proteger su capital. Los derivados son una herramienta poderosa que permite compensar las fluctuaciones de precios, minimizar pérdidas potenciales y gestionar riesgos de manera efectiva. Sin embargo, su uso adecuado requiere una preparación profunda y un entendimiento detallado de los mecanismos del mercado.
En este artículo, exploraremos formas específicas, poco conocidas y prácticas de cobertura utilizando derivados, aplicadas por traders profesionales e instituciones en el mercado cripto.
1. Derivados como herramienta para reducir la incertidumbre
1.1. Principales instrumentos derivados para proteger el capital
En las finanzas cripto se emplean varios tipos de derivados, pero los más importantes para la gestión de riesgos son:
- Futuros (perpetuos, trimestrales y futuros con fecha)
- Opciones (opciones Vanilla, opciones exóticas)
- Swaps y forwards (OTC y de bolsa)
- Productos estructurados (soluciones institucionales basadas en derivados)
Cada uno de estos instrumentos permite transferir o distribuir el riesgo a la otra parte del contrato. La combinación adecuada de estos instrumentos permite minimizar la vulnerabilidad ante cambios bruscos del mercado.
2. Protección contra la volatilidad: estrategias complejas
2.1. Cobertura con futuros (Delta-Hedging)
El uso de futuros como herramienta de cobertura es una estrategia básica, pero no siempre efectiva si no se aplican los cálculos adecuados.
Estrategia estándar de cobertura con futuros
Para proteger una posición larga en BTC, se abre una posición corta en futuros (por ejemplo, en Binance o Deribit).
El volumen de la posición de cobertura se calcula en función del coeficiente delta, que muestra cómo cambiará el valor del activo cuando el precio de BTC cambie.
Cuanto mayor es la volatilidad, más frecuente debe ser el reajuste de la cobertura.
Sin embargo, la cobertura tradicional con futuros presenta algunos riesgos ocultos:
- Desbalanceo de delta durante períodos de movimientos bruscos del mercado: en situaciones de pánico, la liquidez disminuye y el precio de los futuros puede alejarse del precio spot por varios puntos porcentuales.
- Tasa de financiamiento: una tasa negativa de financiamiento en futuros perpetuos puede mermar las ganancias si el mercado permanece en una dirección durante mucho tiempo.
- Riesgo de margin call: si la margen no es suficiente, se puede perder no solo la posición de cobertura, sino también el capital principal.
👉 Solución: En lugar de futuros perpetuos, a menudo es más eficiente usar futuros con fechas específicas (dated futures) o combinaciones estructuradas con opciones, las cuales reducen la dependencia del financiamiento.
2.2. Uso de opciones: protección del capital ante movimientos extremos
Las opciones son una herramienta poderosa, pero a menudo subestimada. Las opciones exóticas, en particular, son utilizadas por jugadores institucionales para proteger sus portafolios.
Estrategia simple de cobertura con opciones put
Comprar una opción Put (ATM o OTM) con vencimiento en momentos de alta incertidumbre (por ejemplo, antes de noticias de la FOMC).
La prima fija como seguro contra un colapso del mercado.
Sin embargo, esta estrategia tiene inconvenientes:
- Alta prima en momentos de alta volatilidad.
- Protección no óptima frente a una caída gradual.
Versión avanzada: Protective Put con rentabilidad sintética
👉 ¿Cómo hacen los institucionales para reducir el costo de cobertura?
- Comprar una opción Put (protección).
- Vender una opción Call 5-10% por encima del precio actual (cobertura del costo de protección).
- Utilizar opciones exóticas knock-in put (más baratas que las opciones Vanilla).
Este enfoque permite reducir la prima y proteger eficazmente el portafolio sin afectar significativamente la rentabilidad.
3. Riesgo de crédito y amenazas sistémicas
La cobertura mediante derivados no protege contra el riesgo de contraparte, especialmente en intercambios centralizados. ¿Cómo lo resuelven los institucionales?
3.1. Uso de opciones sobre quiebra
Algunos dealers OTC ofrecen opciones sobre riesgo crediticio (por ejemplo, protección contra el default de un intercambio).
Estos instrumentos funcionan de manera similar a los CDS (Credit Default Swap) en las finanzas tradicionales.
🔹 Ejemplo: En 2022, los traders que tenían estos instrumentos en FTX pudieron minimizar las pérdidas durante el colapso del intercambio.
👉 Solución: Siempre tener en cuenta el apalancamiento del intercambio, elegir plataformas con alta liquidez o usar plataformas descentralizadas de derivados (dYdX, GMX).
4. Estrategias de arbitraje: Cobertura mediante ineficiencias intermercado
4.1. Arbitraje de volatilidad (Volatility Arbitrage)
Esta estrategia es útil cuando el mercado espera eventos pero subestima su impacto.
📌 ¿Cómo funciona?
- Evaluación de la volatilidad histórica vs. implícita.
- Compra de volatilidad (a través de Long Straddle) o venta de volatilidad sobreestimada (Short Strangle).
🔹 Ejemplo: Antes de una reunión de la Reserva Federal, las opciones suelen estar sobrevaloradas, lo que brinda la oportunidad de vender volatilidad y ganar con la disminución de primas.
5. Conclusión: principales hallazgos y métodos raros de protección
✅ La combinación de instrumentos reduce los riesgos de manera más efectiva que el uso aislado de futuros u opciones.
✅ Las estrategias estructuradas con opciones permiten reducir los costos de cobertura.
✅ La diversificación de riesgos de contraparte es crítica, especialmente después del colapso de FTX.
✅ Tener en cuenta la tasa de financiamiento en futuros perpetuos ayuda a evitar pérdidas ocultas.
🔴 ¿Qué se usa poco, pero realmente funciona?
- Opciones knock-in: protección contra movimientos extremos, más barata que las opciones clásicas.
- Derivados de crédito: seguro contra la quiebra de un intercambio.
- Arbitraje de volatilidad: protección contra sobrevaloración del riesgo antes de eventos.
El uso de estas estrategias permite preservar el capital y gestionar los riesgos de manera efectiva, incluso en un mercado cripto caótico.